經(jīng)參頭版評論:預(yù)計中國2018年不會真正加息

2017-12-22 9:45:36      點(diǎn)擊:

剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確指出,堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào);要實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策?傮w來看,這一定調(diào)是過去五年來經(jīng)濟(jì)工作思路的延續(xù),體現(xiàn)了我國經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。不過,對比節(jié)奏、力度與方向,明年經(jīng)濟(jì)政策與以往還是有所不同。

穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)是治國理政的重要原則,這一表述連續(xù)第二年得到中央的認(rèn)可。當(dāng)前及今后較長一段時期,國際國內(nèi)形勢錯綜復(fù)雜,新時代下我國既面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險挑戰(zhàn),也面臨難得的發(fā)展機(jī)遇。因此,要實現(xiàn)十九大提出的各階段發(fā)展目標(biāo),就必須深刻認(rèn)識到穩(wěn)進(jìn)的辯證統(tǒng)一關(guān)系,即:穩(wěn)是主基調(diào),穩(wěn)是大局;進(jìn)是方向,進(jìn)是目標(biāo);要把穩(wěn)進(jìn)作為一個整體來把握,既保持穩(wěn)的節(jié)奏,又實現(xiàn)進(jìn)的態(tài)勢。

一方面,具體到財政政策,本次會議定調(diào)為積極的財政政策取向不變,意味著明年財政赤字目標(biāo)仍有望設(shè)定為3%左右;而調(diào)整優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu),確保對重點(diǎn)領(lǐng)域和項目的支持力度,壓縮一般性支出,切實加強(qiáng)地方政府債務(wù)管理的提法,則透露出三個信號:一是明年財政支出節(jié)奏會更趨均衡;二是專項債規(guī)模有望擴(kuò)大,且集中在環(huán)保、扶貧等領(lǐng)域;三是地方債務(wù)將被嚴(yán)格管控,管理好地方債將是工作重心。

考慮到明年我國經(jīng)濟(jì)總體仍然面臨下行壓力,穩(wěn)增長的擔(dān)子還是需要依靠寬財政。特別是,基建投資作為經(jīng)濟(jì)逆周期的穩(wěn)定器,財政的作用十分關(guān)鍵。預(yù)計明年新增的專項債,將對基建投資形成較強(qiáng)支撐。

另一方面,具體到貨幣政策,本次會議定調(diào)為穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性,直觀來看,明年貨幣將不松不緊。然而,由于本次會議用管住貨幣供給總閘門取代了去年調(diào)節(jié)好貨幣閘門的說法,再疊加強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險、抑泡沫、去杠桿仍是各項金融政策的主基調(diào),明年貨幣政策大概率易緊難松,流動性延續(xù)緊平衡。與此同時,保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長的提法,意味著明年信貸可能和今年一樣保持旺盛,只不過更多需要投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

需要注意的是,當(dāng)前全球貨幣已經(jīng)步入緊縮周期,預(yù)計美聯(lián)儲明年將再加息三次并按計劃縮表;歐洲央行則從明年三月起縮減購買國債的規(guī)模,并有望在下半年釋放退出寬松乃至加息的預(yù)期。顯然,歐美貨幣政策的外溢性會影響我國貨幣政策的取向。但由于我國貨幣政策主要考慮的是國內(nèi)因素、獨(dú)立性較強(qiáng),加之我國實際利率水平已較歐美經(jīng)濟(jì)體大幅走高,預(yù)計明年我國不會真正加息,即不會上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率;更有可能類似今年3月和12月,在美聯(lián)儲加息之際,象征性地、跟隨性地小幅上調(diào)貨幣市場利率。

此外,相比過往,本次會議特別指出要統(tǒng)籌各項政策,加強(qiáng)政策協(xié)同。不難預(yù)見,新成立的國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會將是主要操刀人,鑒于協(xié)調(diào)金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策是其主要職責(zé),預(yù)計我國經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制有望取得實質(zhì)性突破。

明者因時而變,知者隨事而制。綜上所述,明年我國經(jīng)濟(jì)政策總體以穩(wěn)為主,政策組合表現(xiàn)為寬財政+緊貨幣+強(qiáng)監(jiān)管,但組合拳背后會更加注重節(jié)奏與力度,并強(qiáng)化彼此間的協(xié)同。