前瞻2017中國經(jīng)濟:絕非V型反彈 L型增長靠改革

2016-12-13 17:08:36      點擊:

根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的預(yù)測,中國2016年經(jīng)濟增速將在6.6%,2017年將放緩至6.2%。今年的一系列刺激政策使得IMF上調(diào)了對中國經(jīng)濟增速的預(yù)測,但由于中國當(dāng)前增速已經(jīng)十分接近潛在增速,因此過度刺激將適得其反,各界的共識便是——未來的中國經(jīng)濟復(fù)蘇不是“V”型,可持續(xù)的“L”型將取決于供給側(cè)改革的動能。

近日,在上海發(fā)展研究基金會主辦的“2017中國經(jīng)濟論壇——穩(wěn)增長、防風(fēng)險、促改革研討會上,中國社科院副院長蔡昉、IMF前副總裁朱民等人解析了當(dāng)前的中國經(jīng)濟態(tài)勢,并前瞻了2017年中國的增長動能。

蔡昉:長期“L”型取決改革動能

針對未來的中國經(jīng)濟,蔡昉得出兩個基本判斷——第一,我們不應(yīng)該期待一個“V”型的宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇;第二,我們追求的可能是一個“L”型的長期經(jīng)濟增長軌跡。他還發(fā)現(xiàn),有短期的和中長期的兩種“L”型增長軌跡。

經(jīng)歷了多次“V”型反彈的中國經(jīng)濟,為什么不能再次出現(xiàn)“V”型復(fù)蘇?中國發(fā)展到這樣一個階段,人口紅利下降是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢,這也導(dǎo)致潛在增長率下降。蔡昉稱。

簡而言之,當(dāng)中國的實際增速小于潛在增長率,即生產(chǎn)能力沒有得到充分運用、出現(xiàn)了產(chǎn)出缺口,那么就可以從需求側(cè)著手,動用貨幣政策、財政政策甚至產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等讓它達到潛在增長率。然而,當(dāng)前中國的潛在增長率下降,因此這就意味著現(xiàn)實情況不允許也不需要中國實現(xiàn)如歷史上的幾次“V”型反彈。

他分析稱,依據(jù)柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)的基本形式,潛在增長率由技術(shù)、勞動力和資本三大要素決定,但這三大因素歸根到底都是人口的問題,人口老齡化導(dǎo)致人口紅利下降,從而使得潛在增長率下降,這種下降可能是中期無法逆轉(zhuǎn)的。

中國15歲到59歲的勞動年齡人口,在2010年進行第六次人口普查的時候達到了峰值,從那之后就是負增長,這是絕對的減少。真正決定我們勞動力的指標叫做經(jīng)濟活動人口,在勞動年齡人口基礎(chǔ)上要拿勞動參與率做一個修正,這一指標也將在2017年達到峰值,從明年之后將是負增長。也就是說,勞動力絕對供給的負增長已經(jīng)確定。蔡昉表示。

同時蔡昉也表示,另一個重要指標——單位勞動成本在上升。單位勞動成本等于工資除以勞動生產(chǎn)率。工資上漲,單位勞動成本一定會提高,但是如果勞動生產(chǎn)率能夠跟著提高,就不會提高單位勞動成本,也就不會迅速喪失比較優(yōu)勢。而中國勞動力短缺來得非常突然,勞動生產(chǎn)率的增速在過去幾年里已經(jīng)跟不上勞動成本的提高了。

更值得注意的是,與其他主要發(fā)達制造業(yè)國家相比,中國的相對成本越來越高,這就意味著這些國家或多或少可以把自己的制造業(yè)回遷。但更重要的是,那些還在享受人口紅利的國家可能會替代中國,成為勞動密集型的制造業(yè)出口國。

此外,就另一個變量——資本而言,根據(jù)清華大學(xué)一位教授的計算結(jié)果,中國投資回報率已經(jīng)開始較大幅度下降。蔡昉稱:因為勞動力不再是無限供給的,企業(yè)便不斷地用資本替代勞動力,機器人替代活人,但如果人的素質(zhì)沒有相應(yīng)提高,替代過快就帶來資本回報率低,這是經(jīng)濟增長理論中一個永恒的鐵率。因而現(xiàn)實中,中國的投資回報率就是在不斷下降的。

同時,蔡昉分析稱,中國農(nóng)村16歲到19歲人口的數(shù)量在2014年達到了峰值,2015年以及今后就呈現(xiàn)出負增長。農(nóng)民工的轉(zhuǎn)移速度一定就會放慢,這一速度在2014年降至1.3%,去年只有0.4%,今年或許更低,或許到0,今后完全有可能變成負的。

他認為,變成負數(shù)并非因為農(nóng)民工不想進城了,而是因為缺乏新增量。

因此,根據(jù)蔡昉測算,過去和未來中國經(jīng)濟的潛在增長率,2010年前約為10%,從十二五開始下降到了只有7.6%的平均水平,而實際實現(xiàn)了7.8%。當(dāng)前十三五時期,潛在增長率的平均水平是6.2%。這就是因為人口紅利的消失影響到生產(chǎn)函數(shù)的所有變量,從而導(dǎo)致潛在增長率的大幅變化。勞動年齡人口從增長到負增長,表現(xiàn)為突變,潛在增長率的下降也是瞬間性的。

潛在增長率下降以后,就應(yīng)該改變認識。中國潛在增長率從現(xiàn)在開始的5年只有6.2%,可見幾乎沒有潛在增長率的缺口,因此不需要回到‘V’型的復(fù)蘇。蔡昉表示。

那么現(xiàn)在我們指望什么呢?我們提出了‘L’型增長,第一個是近中期的,蔡昉認為,短短幾年的“L”型是可以期待的,就是有下限不要突破,上限也無須突破。具體而言,潛在增長率決定下限,突破則會出現(xiàn)周期性失業(yè)現(xiàn)象;加上改革紅利后形成上限,超過該水平的增長速度可能是刺激的結(jié)果。“2015年的時候就靠近了上限的水平。

如何才能實現(xiàn)長期的“L”型軌跡?蔡昉強調(diào),這就取決于改革的動能。

未來,越是改革推進得更好一些,潛在增長率的下降就稍微慢一些,甚至在最好的情況下,特別是我們這一代出生的孩子長成勞動力的時候,人口結(jié)構(gòu)會改善。因此會形成一個大寫的‘L’型。而唯一的來源就是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的改革。他稱。

蔡昉指出,可以通過戶籍制度改革、三去一降一補、教育與培訓(xùn)改革、生育政策調(diào)整來有效提高潛在增長率。他的研究測算顯示,如果中國經(jīng)濟未來真是按照這種情形走的話,2022年人均GDP可以達到12600美元,是目前世界銀行劃分的高收入國家的門檻。

最后蔡昉強調(diào),無論是短期的還是長期的“L”型軌跡都得靠改革,不能靠刺激。改革的紅利是真金白銀,而只有改革才能突破中等收入陷阱。

特朗普加劇中國不確定性

除了中國本身的結(jié)構(gòu)性改革,分析外部沖擊就目前而言顯得格外重要,尤其是特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)給全球以及中國造成了極大的不確定性后。

朱民表示,2008年金融危機把全球經(jīng)濟從原有軌道平行地移到了一個低的均衡水平。危機之后全球投資急劇回落,貿(mào)易增長速度罕見地低于經(jīng)濟增速,全球資本流動速度放慢。同時,全球通貨膨脹水平和實際利率水平持續(xù)下滑。他通過一系列數(shù)據(jù)指出,未來的潛在增長水平也在下降。

他稱,眼下,特朗普改變了市場對美聯(lián)儲加息的預(yù)期(他支持減稅、擴基建等措施提升了通脹預(yù)期,市場認為美聯(lián)儲為此會加速加息),但具體美聯(lián)儲會如何行動,是不確定的。

如果利率曲線很快地往上走的話,全球的資產(chǎn)都會重新配置。這是一個巨大的風(fēng)險。朱民表示。

朱民認為,特朗普的部分經(jīng)濟政策是確定的。在競選中,他講到了無數(shù)關(guān)于經(jīng)濟增長的承諾,其中有三條是他上臺后一定會實施的:減稅、貿(mào)易保護主義和增加對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。

值得注意的是,特朗普說要減稅,又要擴大財政支出,但錢從哪里來?所以在特朗普時期,美國的財政赤字可能會加強,預(yù)計美國的經(jīng)常賬戶也會惡化3.54個百分點,可見美國又將回到危機以前的財政經(jīng)濟雙赤字模式。屆時美元可能會走低,這和中國息息相關(guān)。朱民稱。

當(dāng)美國需要財政赤字擴大時,其就會面臨國會設(shè)定的債務(wù)上限,如果突破了這個額度,就必須去國會批審更多額度。2011年時,因為美國債務(wù)到了上限,但國會不批,引起了全球?qū)γ绹?jīng)濟巨大的信心危機,所以2011年、2012年美國經(jīng)濟下滑。朱民表示,特朗普當(dāng)政時必定又會面臨這一情況。至于追加債務(wù)上限能否得以批準,關(guān)鍵時刻就是2017315日,這又是一次政治的較量,也是一個巨大的不確定性。

由此美國經(jīng)濟增長的不確定性在上升。美國經(jīng)濟走強影響全世界,但是它能持續(xù)嗎?沒人知道,朱民表示,如果美國經(jīng)濟上升或下降一個百分點,沙特會受到0.5個百分點的沖擊,中國會受到0.35個百分點的沖擊,這個沖擊是巨大的。

朱民還稱,對中國經(jīng)濟和企業(yè)來說,因為美國在需求端,中國在供給端,當(dāng)需求端起來的時候,供給端才剛剛跟上,有一個擴大效應(yīng),因為特朗普現(xiàn)象很可能無法持續(xù),所以美國很可能會經(jīng)歷一個美元強、增長強,美元跌、增長跌的時期。如果中國的供給端仍然在繼續(xù)往前走的話,就會處于非常低位的運行。

 


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